Пример составления расчетов
Для того чтобы лучше понимать значение рассматриваемого параметра, следует рассмотреть практический пример. В качестве примера возьмем производственную компанию, которая внедряет на рынок новый ассортимент товаров (поэтапно на протяжении трех лет). Стоимость реализации данного проекта составляет два миллиона рублей на первом этапе (период при котором «t» равняется нулю). На следующих этапах, длительностью двенадцать месяцев, инвесторам необходимо затратить по одному миллиону рублей (t=1–3). По данным аналитиков, уровень дохода от новой продукции составит два миллиона рублей каждый год (при учете налогообложения). Норма дисконта составляет десять процентов. Ниже приведен пример расчета чистого дисконтированного дохода:
«-2/(1+0.1)0+(2-1)/(1+0.1)1+(2-1)/(1+0.1)2+(2-1)/(1+01.3)3=-2+0.9+0.83+0.75=0.48(ЧДД)».
На основе расчетов, приведенных выше, можно сделать вывод, что размер чистой прибыли при реализации данной бизнес-идеи составит 480 000 рублей. Данные инвестиции имеют очевидную выгоду и при отсутствии других проектов, имеющих более высокий показатель, предприятие может вложить имеющийся капитал в запуск нового производства
Важно обратить внимание, что в данном примере, размер прибыли катастрофически мал. При наличии других проектов, необходимо тщательно изучить их уровень ЧДД. Только после проведения всестороннего анализа, руководство компании может сделать окончательный выбор
Только после проведения всестороннего анализа, руководство компании может сделать окончательный выбор.
Определение ставки дисконтирования (r) для инвестиционного проекта
Расчет ставки дисконтирования является важной задачей в расчете текущей стоимости инвестиционного проекта. Ставка дисконтирования представляет собой альтернативную доходность, которую мог бы получить инвестор. Одна из самых распространенных целей определения ставки дисконтирования – оценка стоимости компании
Одна из самых распространенных целей определения ставки дисконтирования – оценка стоимости компании.
Для оценки ставки дисконтирования используют такие методы как: модель CAPM, WACC, модель Гордона, модель Ольсона, модель рыночных мультипликаторов Е/Р, рентабельность капитала, модель Фамы и Френча, модель Росса (АРТ), экспертная оценка и т.д. Существует множество методов и их модификаций для оценки ставки дисконта. Рассмотрим в таблице преимущества и исходные данные, которые используются для расчета.
| Методы | Преимущества | Исходные данные для расчета |
| Модель CAPM | Учет влияния рыночного риска на ставку дисконтирования | Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ) |
| Модель WACC | Возможность учесть эффективность использования как собственного, так и заемного капитала | Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ), процентные ставки по заемному капиталу |
| Модель Гордона | Учет дивидендной доходности | Котировки обыкновенных акций, дивидендные выплаты (биржа ММВБ) |
| Модель Росса | Учет отраслевых, макро и микро факторов, определяющих ставку дисконтирования | Статистика по макроиндикаторам (Росстат) |
| Модель Фамы и Френча | Учет влияния на ставку дисконтирования рыночных рисков, размера компании и ее отраслевой специфики | Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ) |
| На основе рыночных мультипликаторов | Учет всех рыночных рисков | Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ) |
| На основе рентабельности капитала | Учет эффективность использования собственного капитала | Бухгалтерский баланс |
| На основе оценки экспертов | Возможность оценки венчурных проектов и различных трудно формализуемых факторов | Экспертные оценки, рейтинговые и бальные шкалы |
Изменение ставки дисконтирования нелинейно влияет на изменение величины чистого дисконтированного дохода, данная зависимость показана на рисунке ниже. Поэтому необходимо при выборе инвестиционного проекта не только сравнивать значения NPV, но и характер изменения NPV при различных значениях ставки. Анализ различных сценариев позволяет выбрать менее рискованный проект.
Про ставку дисконтирования и современные методы и формулы ее расчета, вы можете более подробно прочитать в моей статье: Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета.
Экономический смысл данного показателя
Дисконтирование — приведение стоимости будущих платежей к значению на текущий момент. Отражает тот экономический факт, что сумма денег имеющаяся в данный момент, имеет большую стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем.
С экономической точки зрения это способность данного предприятия к норме доходности, то есть простым языком, какой доход смоет принести данный проект.
Чистый дисконтированный доход — это нынешняя стоимость финансовых течений инвестиционного плана, учитывая ставку дисконтирования, за вычетом вкладов. Смысл значения заключается в сопоставлении нынешней цены предстоящих поступлений от исполнения проекта с инвестициями.
Возможные сложности
При расчете NPV часто возникают трудности:
- новичкам в бизнесе сложно разобраться в правилах расчета;
- для получения точного значения приходится пользоваться несколькими методиками, что значительно усложняет работу экономистов;
- допускаются ошибки в процессе применения сложных формул;
- невозможно предугадать все расходы, связанные с поддержкой проекта, поэтому первоначальные инвестиции могут увеличиваться;
- существует риск неправильно выбрать ставку дисконтирования;
- получаемые результаты могут значительно отличаться от реальных показателей за счет высокого роста уровня инфляции или иных факторов.
Поэтому расчет доверяется исключительно опытным экономистам.
Ответы на распространенные вопросы
1.Вопрос №1:
Для чего необходим чистый дисконтированный доход?
Ответ
Для того, чтобы понять экономический смысл данного показателя, обратимся к изначальному термину дисконтированного дохода. Данный показатель необходим при поиске инвесторов, для того, чтобы инвестор мог увидеть целесообразность вложения своих средств в данный проект, на сколько велика вероятность получения прибыли, а не убытка, ведь всем хочется зарабатывать, а не терять. Если при расчетах данный показатель будет выше 0, то данный проект рентабелен, можно рассматривать его для получения прибыли в будущем, если равен 0, то это говорит о том, что здесь инвестор ничего не потеряет и не приобретет, это выгодно лишь для тех, кто преследует какие-либо личные интересы, а не финансовые. В случае же, когда показатель минусовой, вкладываться в это не стоит, ничего не приобретете, а только потеряете.
2.Вопрос №2:
Какие существуют преимуществ и недостатки данного показателя?
Ответ:
Преимуществом для расчета данного коэффициента стоит отнести то, что он позволяет определить стоимость инвестиций к конкретному времени .
А также для инвестора это удобно тем, что он может так же проанализировать все свои риски и практически их исключить. Для того, чтобы данные риски определить, понадобятся ставки дисконтирования, если ставка увеличивается, соответственно и риски возрастают. Экономические эксперты схожи во мнении, что проект, нуждающийся в инвестировании либо сами инвесторы обязаны руководствоваться расчетом данного показателя, как основным. К недостаткам можно отнести некоторые неточности в расчетах, поскольку рассчитать со стопроцентной вероятностью невозможно.
Как правило, здесь не учитывается уровень инфляции, который может измениться за срок погашения инвестиций.
Примеры расчета NPV в бизнес-планах
Бизнес: Автобизнес
Автозаправка
Автомойка
Автосервис
Магазин Автозапчастей
Такси
Шиномонтажная мастерская
Бизнес: Безопасность
Охранное предприятие
Бизнес: Бытовые услуги
Ателье по пошиву одежды
Клининговая компания
Прачечная
Химчистки
Бизнес: Гостиничный бизнес
Хостел
Бизнес: Деньги и Финансы
Ломбард
Бизнес: Животные
Ветеринарная аптека
Ветеринарная клиника
Зоомагазин
Бизнес: Здоровье
Массажный салон
Медицинский кабинет
Стоматологический кабинет
Бизнес: Красота
Барбершоп
Парикмахерская
Тату-салон
Тренажерный зал
Фитнес-клуб
Фотостудия
Бизнес: Образование
Детский развивающий центр
Репетиторский центр
Частный детский сад
Бизнес: Общепит
Блинная
Кальянная
Столовая
Бизнес: Одежда и обувь
Магазин детской одежды
Магазин обуви
Бизнес: Продукты питания
Кондитерская
Магазин разливного пива
Мини-пекарня
Продуктовый магазин
Продуктовый магазин формата «У дома»
Бизнес: Развлечения
Баня
Детская игровая комната
Магазин детских игрушек
Сауна
Бизнес: Растения
Магазин (салон) цветов
Бизнес: Туризм
Туристическое агентство
Бизнес: Фармацевтика
Аптека
Бизнес: Хозтовары
Магазин бытовой химии
Для чего используется ЧДД?
Главное предназначение NPV заключается в установлении прибыльности направления, в развитие которого будут вложены средства. Чтобы правильно определить эффективность проекта, следует провести его детальный анализ
При этом во внимание принимается не только срок вложений, длительность идеи и величина инвестиций, но также целесообразность данного вида деятельности. Другими словами, ЧДД показывает, нужно вкладывать деньги или нет. Благодаря расчетам временные рамки стираются, а результат приводится к текущему времени
Данный показатель очень удобен и эффективен, поскольку наглядное видение предполагаемой прибыли/убытка вложения денег позволит выбрать альтернативный вариант и станет страховкой инвестора от возможных потерь
Благодаря расчетам временные рамки стираются, а результат приводится к текущему времени. Данный показатель очень удобен и эффективен, поскольку наглядное видение предполагаемой прибыли/убытка вложения денег позволит выбрать альтернативный вариант и станет страховкой инвестора от возможных потерь.
Чтобы определить, насколько перспективным будет инвестируемый бизнес-проект, предстоит пройти несколько этапов:
- провести оценку движения денег по типу «вложение-результат»;
- рассчитать ставку – выяснить реальную стоимость активов;
- провести все потоки финансовых ресурсов через установленную ставку;
- сложить потоки, которые в совокупности и составят величину NPV.
Положительные и отрицательные стороны данного показателя
Любой анализ показателей на предприятии несет в себе какой-либо экономический смысл и это очень важно, когда существует отдельный сотрудник, который может этим заниматься. Так, например, если возникает ситуация в поиске инвестора, для того, чтобы наладить обстановку в организации, очень наглядно будет представить ему расчет чистого дисконтированного дохода, который, во-первых продемонстрирует ситуацию на данный момент и в будущем, за счет вливания потоков средств инвестора и тогда будет ясно, стоит ли вкладывать средства в данное предприятие или лучше его закрыть и не погружаться в убытки и дальше. Так, например, если возникает ситуация в поиске инвестора, для того, чтобы наладить обстановку в организации, очень наглядно будет представить ему расчет чистого дисконтированного дохода, который, во-первых продемонстрирует ситуацию на данный момент и в будущем, за счет вливания потоков средств инвестора и тогда будет ясно, стоит ли вкладывать средства в данное предприятие или лучше его закрыть и не погружаться в убытки и дальше
Так, например, если возникает ситуация в поиске инвестора, для того, чтобы наладить обстановку в организации, очень наглядно будет представить ему расчет чистого дисконтированного дохода, который, во-первых продемонстрирует ситуацию на данный момент и в будущем, за счет вливания потоков средств инвестора и тогда будет ясно, стоит ли вкладывать средства в данное предприятие или лучше его закрыть и не погружаться в убытки и дальше.
| Плюсы | Минусы |
| Позволяет рассчитать практически все возможные риски связанные с вкладыванием средств в данный проект | Неточности расчетов, ведь невозможно все предусмотреть заранее точно, всегда есть доля погрешности |
| Инвестор наглядно видит всю картину, от ликвидности и рентабельности до убытков | Показатель инфляции так же влияет на расчет |
Размер чистого дисконтированного дохода тесно взаимосвязан с таким инструментом анализа как ИПП (индекс прибыльности проекта). Этот параметр наглядно демонстрирует выгоду инвестора от участия в выбранном бизнесе. Для того чтобы определить величину ИПП, необходимо разделить совокупность дисконтированного дохода на размер запланированных трат.
Для этой цели используется формула: «ƩCFt/(1 + i)t/IC».
- В том случае, когда значение ИПП превышает «0», инвестор окупит все вложенные средства.
- Когда данный параметр имеет отрицательное значение, существует высокий риск потери имеющегося капитала.
Для того чтобы лучше понимать значение рассматриваемого параметра, следует рассмотреть практический пример. В качестве примера возьмем производственную компанию, которая внедряет на рынок новый ассортимент товаров (поэтапно на протяжении трех лет). Стоимость реализации данного проекта составляет два миллиона рублей на первом этапе (период при котором «t» равняется нулю). На следующих этапах, длительностью двенадцать месяцев, инвесторам необходимо затратить по одному миллиону рублей (t=1–3).
ЧДД= «-2/(1+0.1)0+(2-1)/(1+0.1)1+(2-1)/(1+0.1)2+(2-1)/(1+01.3)3=-2+0.9+0.83+0.75=0.48
По приведенным расчетам видим, что размер прибыли, составит 480 000рублей. Данный проект положителен и в него можно инвестировать средства, что выгодно инвесторам.
Выбор ставки для расчета
При определении эффективности проекта инвестор должен выбрать подходящую ставку дисконтирования. Невозможно точно сказать, какой показатель подходит для той или иной ситуации, но опытные инвесторы рекомендуют воспользоваться нормой прибыли для вкладчика, учитывая возникающие риски. При определении ставки используется несколько подходов:
- учет уровня инфляции, хотя этот показатель важен при выборе проектов с низким или средним уровнем риска;
- интуитивный подходит для бывалых инвесторов, а также для определения показателя не нужно тратить много времени, хотя часто даже опытные предприниматели совершают ошибки;
- учет стоимости капитала, состоящего из текущих проектов, приносящих доход, что позволяет сравнить доходность нового проекта с прибыльностью других бизнесов;
- использование показателей прошлых периодов, но этот подход работает исключительно при выборе однотипных проектов. А также используются показатели минимально за 3 года работы;
- метод с учетом риска, применяемый для уникальных вложений, по которым наблюдается высокий уровень риска.
Каждая методика имеет свои плюсы и минусы, причем опытные инвесторы часто предпочитают пользоваться сразу несколькими вариантами.
Прогнозирование потока денег
Денежный поток – это деньги, которыми обладает фирма в текущий период. С его помощью определяется финансовое положение и устойчивость предприятия. Для его определения из притока средств вычитается отток.
При оценке целесообразности вложения денег в какой-либо проект обязательно определяется будущий поток. От этого показателя зависит прибыль инвестора. Возможность для прогнозирования возникает только после создания инвестиционного проекта.
Во время оценки будущих потоков учитывается направление работы, влияние внешних и внутренних факторов, а также другие показатели. Между ними имеется прямая или косвенная зависимость, что упрощает процесс расчета и анализа.
ЧДД – это значимый показатель, оцениваемый и рассчитываемый каждым инвестором. Он позволяет определить, какую прибыль от инвестирования сможет получить компания, нацеленная на реализацию тех или иных проектов. Он рассчитывается самостоятельно или с помощью разных программ.
Напишите свой вопрос в форму ниже
Расчет по формуле и пояснение значения
Размер ЧДД стоит рассчитывать как сумму всех расходов и доходов. Такой расчет предполагает, что норма дисконтирования будет удовлетворительной ставкой доходности на 1 рубль для инвестора.
Эта норма должна быть объективной, ведь здесь учитываются:
- размер инфляции;
- проценты по банковским депозитам;
- средний доход от ценных бумаг;
- личный прогноз инвестора;
- стоимость всех капиталовложений (это необходимо, когда проект будет инвестироваться не одним инвестором).
Сам показатель ЧДД по следующей схеме:
- для начала инвестор должен определить сумму, которою он готов вложить в проект;
- на следующем этапе необходимо рассчитать сумму планируемых денежных течений от проекта;
- дальше инвестор должен подсчитать общую сумму планируемых денежных поступлений, учитывая время первых ожидаемых доходов;
- и, на конец, сумму всех расходов необходимо сопоставить с размером доходов.
Индекс чистого дисконтированного дохода
Этот показатель очень близок по своей сути к индексу доходности. Он определяется путем отношения ЧДД к капиталовложениям. И показывает долю будущего дохода, приведенного к настоящему моменту времени, относительно затраченных средств.
Разницу индексов доходности и ЧДД рассмотрим на примере. Имеется проект, известно что ставка дисконтирования 8 %, срок реализации составляет 3 года. Первоначальные инвестиции 10 000 р. Необходимо для инвестора рассчитать указанные индексы.
| Период | Денежные потоки, руб. | Дисконтированная стоимость, руб |
| -10 000 | ||
| 1 | 2 000 | 1 851,85р. |
| 2 | -1 000 | – 857,34р. |
| 3 | 15 000 | 11 907,48р. |
| Итого | 12 902,00р. | |
| ЧДД | 12902-10000=2 902р. | |
| Индекс доходности | 12902/10000=1,29 | |
| Индекс ЧДД | 2902/10000=0,29 |
Из таблицы видно, что доходность от вложения средств по истечении трех лет достигнет 29 %. Разница лишь в том, что индекс доходности учитывает сумму инвестиций, поэтому его показатель выходит больше 1.
Влияние инфляции
Так как расчет показателя осуществляется за длительный период времени, то приходится учитывать инфляцию. Самым простым решением выступает изменение дисконта на предполагаемый показатель инфляции. При использовании этого метода ставка рассчитывается по следующей формуле:
Если инфляция будет высокой в процессе инвестирования в выбранный проект, то рентабельность после дисконтирования значительно снижается. Это позволяет определить точную выгоду от вложения средств. Нередко после учета инфляции оказывается, что принятие участия в проекте нецелесообразно для предпринимателя. Это позволяет снизить риски получения убытка от инвестирования.
Что такое чистый дисконтированный доход?
Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) – показатель, характеризующий эффективность вложений в развитие конкретного направления, благодаря чему на протяжении срока его реализации можно наблюдать за величиной денежных потоков и анализировать ее.
Благодаря показателю NPV инвестор может сравнить проекты, куда предполагается вложить средства, определить их эффективность, принять окончательное решение о материальной поддержке.
Для чего используется ЧДД?
Главное предназначение NPV заключается в установлении прибыльности направления, в развитие которого будут вложены средства. Чтобы правильно определить эффективность проекта, следует провести его детальный анализ
При этом во внимание принимается не только срок вложений, длительность идеи и величина инвестиций, но также целесообразность данного вида деятельности. Другими словами, ЧДД показывает, нужно вкладывать деньги или нет. Благодаря расчетам временные рамки стираются, а результат приводится к текущему времени
Данный показатель очень удобен и эффективен, поскольку наглядное видение предполагаемой прибыли/убытка вложения денег позволит выбрать альтернативный вариант и станет страховкой инвестора от возможных потерь
Благодаря расчетам временные рамки стираются, а результат приводится к текущему времени. Данный показатель очень удобен и эффективен, поскольку наглядное видение предполагаемой прибыли/убытка вложения денег позволит выбрать альтернативный вариант и станет страховкой инвестора от возможных потерь.
Чтобы определить, насколько перспективным будет инвестируемый бизнес-проект, предстоит пройти несколько этапов:
- провести оценку движения денег по типу «вложение-результат»;
- рассчитать ставку – выяснить реальную стоимость активов;
- провести все потоки финансовых ресурсов через установленную ставку;
- сложить потоки, которые в совокупности и составят величину NPV.
Для чего нужен
NPV — один из показателей эффективности проекта, наряду с IRR, простым и дисконтированным сроком окупаемости. Он нужен, чтобы:
- понимать какой доход принесет проект, окупится ли он в принципе или он убыточен, когда он сможет окупиться и сколько денег принесет в конкретный момент времени;
- для сравнения инвестиционных проектов (если имеется ряд проектов, но денег на всех не хватает, то берутся проекты с наибольшей возможностью заработать, т.е. наибольшим NPV).
Показатели ЧДД
Выделяют три разных значения показателей ЧДД.
NPV ˃ 0 показывает, что инвестиции окажутся выгодными, но сравнение с другими направлениями вложений финансовых ресурсов должно быть проведено непременно до принятия окончательного решения. Тогда выбирается проект, показывающий наибольшую эффективность и прибыльность.
NPV ˂ 0 – инвестирование окажется нецелесообразным вследствие его убыточности.
NPV = 0 – при нулевом показателе ЧДД риск потери вложенных средств оказывается минимальным, но и сумма прибыли будет практически на нулевом уровне. По мере развития направление может начать постепенно окупаться, тем не менее инвесторы считают такие вложения нецелесообразными и чаще отказываются от них. Исключение имеет место, если преследуется не только финансовая цель, но также предполагается поддержка бизнес-идеи по другим параметрам (например, реализуется социально-значимый проект).
Достоинства и недостатки
К положительным качествам чистого дисконтированного дохода относятся:
- обозначение четких критериев, которыми руководствуются при принятии окончательного решения;
- стоимость денежных вложений учитывается в реальном времени (при помощи специальных формул);
- ЧДД показывает риск проекта.
К отрицательным качествам относятся:
- отсутствует гарантия определенного результата исхода событий. Другими словами, показатель не учитывает риски. Но это не такой уж большой недостаток, ведь именно ЧДД используется для выявления возможных рисков, связанных с инвестированием. Чем выше ставка дисконтирования, тем больший риск ожидает инвестора, и наоборот;
- не учитывает нематериальные ценности и имущество организации;
- ставка дисконтирования рассчитывается довольно сложно. Это может оказать влияние на итоговую величину дисконтированного дохода, исказить его результаты. Особенно часто такие ситуации возникают при реализации сложных проектов, сопряженных с большим количеством рисков.
Как правильно рассчитать ЧДД?
Величину NPV рассчитывают как сумму поступлений и оттоков денежных средств. Подобный расчет показывает, что норма дисконтирования станет допустимой доходной ставкой проекта на 1 рубль для инвесторов.
Очень важно, чтобы норма носила объективный характер, поскольку в данном случае подлежат учету:
- величина инфляции;
- проценты по вкладам;
- усредненный показатель доходности по ценным бумагам;
- прогнозные показатели инвесторов;
- совокупная стоимость всех без исключения капиталовложений, если поддерживают направление одновременно несколько инвесторов.
При этом для расчета используется следующая схема:
- инвестором определяется общая сумма инвестиций для конкретного проекта;
- рассчитывается величина денежных поступлений в ходе реализации направления;
- рассчитывается сумма предполагаемых поступлений с учетом времени первых доходов;
- на заключительном этапе сумма оттоков сопоставляется с размерами дохода.
Для расчета пользуются следующей формулой:
NPV = Σ * NCFi / (1 + r) ᶥ — Investment
NCF (Net Cash Flow) – чистый денежный поток.
Investment – совокупная сумма инвестируемых денежных средств.
r – ставка дисконтирования.
n – период исследуемого проекта.
i – расчетный шаг (1 месяц, 3 месяца, 12 месяцев ……) i = 1, 2, ….., n.
Более наглядным порядок расчета будет на конкретном примере, где r = 12%.
Денежные инвестиции в сумме по годам представлены в таблице:
| Год | Показатель вложения |
| — 1 000 | |
| 1 | + 200 |
| 2 | + 300 |
| 3 | + 700 |
Значения подставляют в формулу NPV = Σ * NCFi / (1 + r) ᶥ — Investment:
ЧДД = (- 1000 / (1 + 0,12)°) + (200 / (1 + 0,12)ᶦ) + (300 / (1 + 0,12)²) + (700 / (1 + 0,12)³) = — 1000 + 200 * 0,89286 + 300 * 0,79719 + 700 * 0,71178 = — 1000 + 178,57 + 239,16 + 498,25 = -84,02.
Из расчетов видно, что ЧДД составляет меньше 0. Если инвестор решит вложить денежные средства в такой проект, он не только лишится прибыли, но понесет существенные потери.
Каждая инвестиция должна иметь определенный экономический смысл. Именно поэтому важным этапом является приведение всех вложений к настоящему моменту времени, расчет их суммарного значения. Другими словами, еще до принятия решения о вложениях инвестор прогнозирует все риски и от убыточного проекта, продемонстрированного на примере, откажется.
Чтобы получить обоснованный коэффициент ЧДД, подставляемые данные должны быть очень точными. Их берут из различных планов подразделений предприятия, где вся информация является максимально приближенной к реальному времени.
Однако на прибыль от инвестиций влияет также уровень инфляции. Поэтому вопрос, как спрогнозировать данный показатель на момент окончания реализации проекта, вполне обоснован. Ставка рассчитывается по формуле, представленной ниже:
R = (1 + r) * j, в которой
R – дисконтная ставка.
r – дисконт.
j – показатель инфляции.
Таким образом видно, что рентабельность производства во время инфляции может быть представлена меньшим показателем. Но это поможет сохранить прибыльность и увеличит денежные поступления от его реализации.
Резюме
Несмотря на существующие недостатки, дисконтированный чистый доход все же применяется в качестве критерия принятия инвестиционного решения. И чтобы вложения в конкретный проект себя оправдали и подтвердили высокие показатели приведенной доходности, необходима достоверная исходная информация. То есть производственный, маркетинговый и финансовый план должны отражать данные, максимально приближенные к будущей действительности.
Например, завышение ожидаемого спроса, которое при анализе ситуации потянуло за собой положительный итог показателя ЧДД, может во время реализации утвержденного инвесторами проекта обернуться для всех его участников убытками.
Параллельно следует рассчитывать индекс доходности, который может повлиять на решение кредиторов/инвесторов в пользу мероприятия с наименьшим значением дисконтированного дохода, но с наибольшим запасом прочности.
Методика владения рассматриваемым в этой статье показателем является неотъемлемой частью инвестиционного анализа.
Формула ЧДД
ЧДД показывает нам, какую величину денежных средств инвестор сможет получить после того, как размер инвестиций и приведенных к начальному моменту регулярных оттоков будет покрыт приведенными же притоками. Показатель «чистый дисконтированный доход» служит удачной репликой западного показателя NPV, получившего широкое распространение в России в период «бума» бизнес-планирования. У нас в стране данный показатель называют также «чистая текущая стоимость». И англоязычная, и русскоязычная интерпретации показателя NPV имеют одинаковое распространение. Ниже показана формула ЧДД.
Формула ЧДД для целей оценки эффективности проектного мероприятия
Чистая приведенная стоимость, представленная в формуле, является предметом многочисленных споров профессионалов-практиков. Я не претендую на владение истиной, но полагаю, что отечественным методологам предстоит внести некоторую ясность в ряд вопросов и, возможно, даже подправить учебники. Выражу лишь пару замечаний относительно основных нюансов.
- Для расчета показателя «чистая текущая стоимость» следует опираться на классическое понимание чистого денежного потока (NCF) как совокупности операционного, инвестиционного и финансового потоков. Но инвестиционные вложения следует выделять из NCF, поскольку коэффициенты дисконтирования по здравому смыслу могут быть различными для двух частей данной формулы.
- При расчете NPV (ЧДД) из состава NCF нужно исключить дивиденды, связанные с проектом, поскольку они служат формой изъятия итогового дохода инвестора и не должны влиять на значение NPV проекта.
Чистая текущая стоимость, исходя из указанных замечаний, может иметь несколько интерпретаций формулы, одной из которых является вариант, когда ставка дисконтирования применительно к размеру инвестиций основана на WACC или проценте инфляции. В то же время, базовая часть NCF, приведенная к начальному периоду по ставке нормы дохода, существенно больше снижает чистый дисконтированный доход. Повышенные требования инвестора к уровню ставки r имеет свои последствия, и чистая приведенная стоимость уменьшается или вовсе выходит на отрицательные значения.
Чистая текущая стоимость не является исключительным показателем эффективности и не подлежит рассмотрению изолировано от группы других критериев. Тем не менее, ЧДД представляет собой главный параметр оценки за счет его способности выразить экономический эффект проекта. Даже если показатель оказывается немногим выше нуля, проект уже можно считать эффективным. Формула расчета NPV в традиционном виде западной школы управления представлена далее.
Формула показателя чистой текущей стоимости проекта
Толкование показателя чистого дисконтированного дохода
Итак, получено какое-то значение. Если оно больше нуля, то инвестиция является прибыльной. Но такого факта мало, чтобы вложить свои деньги. Поэтому необходимо еще решить, стоит ли инвестировать. А с этим помогает уровень доходности. Так, если на момент теоретического окончания срока действия проекта просуммировать все деньги с поправкой на инфляцию и поделить на затраты, то получиться коэффициент, который говорит об эффективности вложенных средств. Так, например, если коэффициент составляет 2,1, то это значит, что на каждый вложенный рубль вы получите 2 рубля и 10 копеек. Как правило, чем больше доходность, тем больший риск не получить ее. Поэтому ЧДД выступает еще и как показатель рискованности. Чтобы лучше усвоить механизм действия, вы можете ознакомиться с расположенным ниже примером.
Достоинства и недостатки метода IRR
Преимущества использования метода:
- Позволяет рассчитать срок окупаемости инвестиций.
- Показывает максимальный размер издержек при вложениях.
- IRR можно использовать для сравнительного анализа различных проектов, даже если они отличаются по срокам и регулярности денежных поступлений.
- Внутренняя норма доходности нужна для определения маржи безопасности проекта при возможном повышении ключевой ставки ЦБ.
Например, IRR проекта, равная 9% при ставке рефинансирования 7,5%, оставляет некий запас в 1,5% до момента, когда инвестиции станут убыточными. Если Центробанк повысит ключевую ставку до 8%, этот запас сократится до 1%. Следовательно, нужно будет предпринимать определенные действия: бросить больше средств на погашение займов, искать новые рынки сбыта и т.д.
Недостатки метода:
- Метод неприменим к проектам, где нет отрицательных значений денежных потоков.
- Сложно спрогнозировать поступления денежных средств в долгосрочном периоде.
- Поскольку алгоритм вычисления IRR основан на методе подбора, результат может быть неточным.
