Сделка РЕПО — это... Операции РЕПО: определение, описание, виды

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Основные аукционы репо и аукционы репо «тонкой настройки»

Операции репо постоянного действия

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Аукционы репо в иностранной валюте

Операции репо в рамках МЭПЛ

Значение РЕПО для денежно-кредитной политики государства

Отдельно хочу остановиться на значении операции РЕПО как инструмента регулирования денежно-кредитной политики государства. В этом случае сторонами договора являются Банк России и коммерческие банки. Цель сделки обратного выкупа – предоставление ликвидности или сбор избыточной ликвидности на финансовом рынке.

Если в экономике наблюдается дефицит ликвидности, то Банк России использует аукционы РЕПО на срок 1 неделя. При избытке денежной массы такие аукционы не проводятся. В обоих случаях ЦБ оставляет за собой право проведения:

аукционов “тонкой настройки” на срок от 1 до 6 дней;
аукционов на длительный срок;
операций постоянного действия.

Центробанк использует обратный выкуп не только в качестве инструмента денежно-кредитной политики, но и для реализации других функций. Например, в 2014–2017 годах он покупал ценные бумаги у банков за валюту, чтобы обеспечить кредитные организации долларовой ликвидностью. В то время доступ к ней оказался затруднен.

Свои операции ЦБ проводит на Московской и Санкт-Петербургской биржах, а также с помощью информационной системы Bloomberg. Не все активы банк допускает к участию в операции repo. Только те, что входят в Ломбардный список. Ежедневно обновляется информация по активам, которые принимаются в обеспечение. Ищите ее по этой ссылке.

Кстати, для тех инвесторов, кто покупает в свой инвестиционный портфель облигации отдельных эмитентов, рекомендую тоже сверяться с этими списками. В них входят наиболее надежные ценные бумаги, которые прошли строгий отбор Центрального банка.

Классификации операций РЕПО – прямое и обратное

Два вида операций существует сегодня: прямые и обратные РЕПО.

Прямые операции РЕПО подразумевают: человек, занявший деньги производит перепокупку своих акций в обозначенный день.
Обратные РЕПО существенно отличаются от предыдущей сделки – инвестор получает предмет договора на время и выплачивает за него полную сумму. В конце сделки он возвращает бумаги, получая оговоренную сумму.

По сроку действия существует несколько типов сделок:

Внутридневные – сделка проходит в течение дня.
Сделка через ночь – начинается сделка в один день, а завершается на следующий.
Действующие – срок сделки может растянуться на месяц. При этом типе сделка действует до определенной даты, у нее фиксирована дата для последней части сделки.
Открытые – срок исполнения второй части РЕПО не установлен.

Например, условный трейдер, нуждающийся в деньгах, заключил РЕПО обратного характера. В качестве заимодателя выступило юридическое лицо.

У трейдера было 3 тысячи акций, проданные за 3 миллиона долларов, хотя они стоили 3 миллиона 500 тысяч. Исходя из контракта РЕПО, срок был установлен на месяц.

По истечении этого времени трейдер забирает свои акции и выплачивает дополнительную сумму поверх основного долга. В итоге через месяц забрал акции за 3 миллиона 200 тысяч. 200 тысяч – процент, набежавший за месяц пользования деньгами брокера.

Многие люди сравнивают РЕПО с ломбардом. Заемщик точно также продает дорогую вещь и после месяца возвращает свой предмет, заплатив проценты. Если человек не приходит за бумагами, то брокер, оформивший РЕПО, может продать их, как продают вещи в ломбардах.

Как работают сделки прямое и обратное РЕПО – видео пояснение по договору выкупа:

Риски сделок РЕПО

Возвращаясь к предыдущему примеру, хотя мы и говорили о практически полном отсутствии риска, он всё же имел место быть. Например, если гипотетически предположить, что цены на недвижимость такого типа (на дачи) за год упали в два раза. Тогда в случае неисполнения продавцом своих обязательств (он не сможет или не захочет выкупить дачу обратно), покупатель останется с недвижимостью стоимостью 750000 рублей. Его убыток в данном случае составит 1000000-750000=250000 рублей.

Как уже говорилось выше, большинство сделок РЕПО проводятся с ценными бумагами. То есть, первая сторона продаёт (с обязательством последующего выкупа), а вторая сторона покупает (с обязательством последующей продажи) ценные бумаги. Это могут быть акции, облигации, депозитарные расписки и прочее. В данном случае у второй стороны сделки есть риск того, что покупаемые ценные бумаги сильно упадут в цене, и если при этом первая сторона не исполнит своих обязательств, то вторая сторона останется с убытком равным сумме сделки минус нынешняя цена ценных бумаг.

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере. В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки. Например, для ликвидных акций, относящихся к категории «голубых фишек», размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Пирамидинг репо

Если у инвестора имеются надёжные и ликвидные бумаги (государственные облигации и акции «голубых фишек»), он может за счёт операций репо привлекать суммы, многократно превышающие его собственные средства. Это позволяет ему выстраивать целую «пирамиду репо» из ценных бумаг, на каждом новом уровне используя только что приобретённые бумаги для получения дополнительного капитала. При этом пирамида будет постепенно сужаться за счёт вычета дисконта, ставки репо и брокерской комиссии. Размер дисконта зависит от того, какие бумаги участвуют в сделке.

Приоритет отдаётся государственным облигациям, для них дисконт минимален. Высоко оцениваются также акции крупнейших компаний, таких как Газпром и Лукойл. Процент дисконта носит название «ставка риска», а её минимальное значение определяется Национальным Клиринговым центром. Фактическое значение ставки определяется не только бумагой, но и уровнем риска инвестора: стандартный или повышенный уровень риска. Квалифицированные инвесторы, имеющие повышенную степень риска, получают минимальную ставку. В торговом терминале ставка риска обозначается буквой D.

Чем ниже дисконт по конкретной бумаге, тем больше уровней пирамиды можно построить, тем выше будет полученный доход. Главное условие – превышение доходности портфеля над расходами по его обслуживанию. С наращиванием пирамиды обеспечивать это условие становится всё сложнее, и даже небольшие отклонения рентабельности бумаг могут привести к маржин-коллу. На практике пирамиду репо выстраивают, как правило, только с облигациями, т. к. они ведут себя более предсказуемо. До тех пока доходность облигации выше, чем ставка репо + комиссии брокера, инвестор получает прибыль. Однако не всегда построение пирамиды даёт преимущество: выигрывая за счёт плеча, инвестор теряет на ставке репо. Предположим, на разнице этих показателей он получает эффективную доходность 1% годовых, а имея 1 млн руб. собственных средств, покупает облигации на 7 млн руб. В пересчёте на объём позиции доходность портфеля будет 7%. Такая рентабельность возможна и без построения пирамиды, поэтому нужна либо более интересная бумага, либо более высокий уровень риска инвестора. Кроме того, существует опасность изменения ставки репо и ставки купона (если облигация с переменным купоном), но благодаря ликвидности облигаций инвестор, как правило, успевает закрыть сделки без больших потерь.

Узнать текущие минимальные ставки репо Центробанка можно . Фактически инвестор получит деньги по чуть более высокой ставке. Зная её величину, можно подобрать выпуски государственных облигаций, находящиеся в обращении, чтобы использовать их в построении пирамиды. Для этого на сайте rusbonds.ru/srch_simple.asp достаточно указать несколько основных параметров поиска:

Среди найденных по этим критериям выпусков есть облигация ОФЗ-26218-ПД. Это облигация федерального займа с постоянным купонным доходом. Размер купона – 8,5% годовых.

P.S. Как вы, надеюсь, понимаете, задачей статьи было не столько дать исчерпывающие рекомендации, сколько объяснить суть сделки репо простыми словами. Можно сказать без преувеличения, что на этих операциях построены фондовый и денежный рынки.

Всем профита!

Что это такое простыми словами?

Впервые операции под названием repurchase agreement (сокращенно Repo, RP, что в переводе означает договор обратного выкупа) появились в США во время Первой мировой войны. Инициатором их появления была ФРС, которая таким образом упрощала получение денег крупнейшими банками и финансовыми институтами.

Особенность сделки РЕПО состоит в том, что одна сторона передает другой во владение имущественные права на ценные бумаги, недвижимость или другие активы на определенный срок за оговоренную сумму. По истечении указанного в контракте срока имущество должно быть выкуплено продавцом по более высокой цене, тоже заранее условленной.

Посмотрите условия этих брокеров:

Сравнить тарифы брокеров

Первая и вторая честь сделки РЕПО

По форме такая операция представляет собой куплю-продажу имущества и оформляется соответствующим образом согласно Гражданскому кодексу. По содержанию же, благодаря наличию в контракте пункта об обязательном выкупе имущественных прав по более высокой цене, такой контракт представляет собой разновидность заимствования.

В сравнении с договором займа операция РЕПО предоставляет деньги за меньший процент продавцу и снижает риски при невозврате денег для покупателя. Если по истечении срока продавец не выкупает имущество, то покупатель реализует его сам.

Приведем пример. Некое юридическое лицо захотело расширить свой бизнес, но кредит в банке по каким-то причинам взять трудно. В этом случае данное лицо может продать часть своих имущественных прав, например, часть акций предприятия за 900 млн. рублей сроком на 12 месяцев с обязательным пунктом о последующем выкупе.

Через год акции выкупаются за 1 млрд. рублей. То есть фактически были взяты деньги под 10% годовых. При продаже акций их рыночная оценка была 1 млрд. рублей, а процент, на которую была снижена рыночная стоимость называется дисконтом. Сделка РЕПО выгоднее для сторон, чем обыкновенный залог, особенно при использовании КСУ.

Пример сделки РЕПО

Примеры сделок РЕПО

Прямое РЕПО

Клиенту брокерской компании требуется один миллион рублей под залог имеющихся у него акций Газпрома (обычно в залог брокер берет только Голубые фишки). Акции находятся на брокерском счете и оцениваются в два миллиона рублей (рыночная оценка акций должна быть больше запрашиваемой суммы).

Брокер готов ссудить клиенту деньги под определенный процент (11-16% годовых, в зависимости от брокера). В залог брокер берет акции Газпрома.

Сделку можно заключить на определенный срок (Сбербанк) или бессрочно (Финам, БКС). Если сделка заключена на определенный срок, проценты берутся в момент закрытия сделки. Если сделка бессрочная, брокер взимает проценты каждый день из расчета 1/360 оговоренной процентной ставки.

После совершения первой части сделки брокер блокирует на счете клиента акции Газпрома и переводит клиенту один миллион рублей. Акции являются гарантией возврата денег клиентом брокеру. В случае падения курса акций примерно на 30% брокер потребует внести часть денег на брокерский счет или продать часть акций Газпрома для уменьшения суммы РЕПО.

Закрыть сделку клиент может в любой момент, продав акции на необходимую для покрытия долга сумму или внеся ее наличными на брокерский счет. Если за время сделки РЕПО на акции начислены дивиденды, они приходят на счет клиента и могут быть использованы клиентом для уменьшения суммы РЕПО.

Обратное РЕПО и продажа

Клиент имеет на брокерском счете денежные средства и хочет получить под это обеспечение акции. Брокер поставляет клиенту на брокерский счет акции требуемых эмитентов в том количестве, которое необходимо клиенту (обычно брокер может предоставить только Голубые фишки). Рыночная оценка акций должна быть меньше имеющейся суммы денег на счете клиента.

После получения акций клиент продает их на фондовом рынке (открывает короткую позицию), надеясь, что цена акций упадет и он получит прибыль.

Если цена акций начинает расти, то их оценка начинает приближаться к сумме денег клиента, которую заблокировал брокер для обеспечения выполнения клиентом условий сделки. Когда цена акций приблизится до определенного порога, брокер потребует довнесения определенной суммы денежных средств на брокерский счет или откупить часть акций с рынка.

Закрыть сделку клиент может в любой момент, просто купив акции на бирже. Проценты за пользование акциями взимаются точно так же, как и в случае прямого РЕПО.

Как получить дивиденды по заложенным акциям?

Если список тех, кто должен получить дивиденды определен во время действия РЕПО, то все деньги полученные с дивидендов полностью отходят продавцу, ибо он официальный хозяин ценных бумаг, хоть и временный.

Но закон “О рынке ценных бумаг” защищает продавцов акций. В случае получения дивидендов от заложенных акций, покупатель должен перевести эти деньги продавцу. Если он решает оставить их себе, то сумма выкупа ценных бумаг начнет уменьшаться за счет присвоенных дивидендов.

Что такое договор РЕПО, что нужно знать инвестору и трейдеру:

Преимущества и недостатки

Рассмотрим преимущества и недостатки финансового инструмента под названием РЕПО.

Плюсы:

возможность быстро получить денежные средства без прохождения этапов кредитования;
лучшие условия по сравнению с банковскими кредитами;
освобождение от уплаты НДС;
минимальные риски за счет того, что активы оформляются в собственность покупателя, а в случае проблем с выкупом он может их продать и вернуть свои деньги;
эффективный инструмент денежно-кредитного регулирования в экономике.

Минусы:

краткосрочный характер операции;
не все ценные бумаги можно реализовать с возможностью обратного выкупа;
риски минимальные, но они есть.

Отдельно хочу остановиться на операциях овернайт. Какие проблемы могут возникнуть у частного инвестора:

При заключении договора у некоторых брокеров по умолчанию ставится галочка в пункте, разрешающем ему использовать ценные бумаги клиента для кредитования других клиентов. Если вы не согласны отдавать в долг свои активы, то нужно уведомить об этом своего посредника. Брокер Тинькофф разрешает это делать прямо в мобильном приложении. Некоторые требуют оформить отзыв согласия отдельным документом. Например, в Сбербанке можно просто убрать галочку при заполнении анкеты на открытие брокерского счета.
Если брокер обанкротится, то инвестор рискует лишиться своих ценных бумаг, которые были переданы в овернайт, потому что фактически они принадлежат другому.
Даже если клиент согласен на передачу ценных бумаг в долг в расчете на заработок, не все брокеры за это платят. Этот момент лучше узнать до подписания договора на брокерское обслуживание.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Для продавца

Для стороны, осуществляющей на первом ценностей, преимущество состоит в наличии возможности использования полученных денежных средств по своему усмотрению, до наступления второго этапа операции. Благодаря такому преимуществу, процедуры этого типа стали отличной альтернативой классическому кредитованию.

Если речь идет о выдаче займа в ценных бумагах, продавец будет являться кредитором. Переход денежных средств в его распоряжение послужит страховкой на случай невозврата ценностей покупателем.

Операции РЕПО
являются достаточно распространенными в банковской среде. Они проводятся в два этапа. На первом — одна сторона продает второй ценные бумаги с условием обязательного их выкупа через определенный срок и по определенной цене (это будет уже второй этап сделки).

То есть, обязательство на обратную покупку является одновременно обязательством на обратную продажу ценных бумаг. Ключевой момент заключается в том, что цена при обратной покупке будет отличаться от изначальной стоимости ценных бумаг. Соответственно, эта разница и будет определять доход по сделке РЕПО.

Существенные условия договора репо

Главными условиями договора являются требования к ценным бумагам:

вид (например, акции или облигации), а также ценные бумаги, выпущенные в наличной или безналичной формах;
тип (например, акции «голубых фишек» или второго эшелона);
количество.

К примеру, по условиям 1 части сделки акции были приобретены за 375 000 руб. (5 000 $ или 145 000 грн.). Во второй части договора предусмотрен выкуп этих ценных бумаг за 412 500 руб. (5 500 $ или 159 500 грн.). В этом случае ставка будет равна 10 % (500/5000*100).

Участники рынка, играющие на понижение, применяют операции депо, обратные сделкам репо: обратная продажа осуществляется по пониженному курсу. В расчете ликвидности необходимо сделать выбор между депо (сделки с использованием заемных ценных бумаг) и репо (сделки с использованием заемных денежных средств). В целом, при спокойной ситуации на рынке операции репо применяются чаще, а депо более актуальны в периоды экономических потрясений: трейдер продает ценные бумаги, чтобы через короткий промежуток времени приобрести их дешевле.

Объект и форма договора

Объектом договора является предмет залога. Это могут быть ценные бумаги следующих видов:

акции и облигации российских и иностранных эмитентов;
инвестиционные паи;
клиринговые сертификаты участия.

Договор составляется в количестве экземпляров, равном количеству участников сделки, по одному экземпляру для каждой стороны.

Субъектный состав

Субъектами договора являются продавец и покупатель. Если одной из сторон договора является физическое лицо, то второй стороной может быть только юридическое лицо, являющееся брокером, дилером, кредитной организацией или профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Права и обязанности сторон

Права и обязанности продавца

Продавец обязуется передать покупателю ценные бумаги, свободные от обязательств перед третьими лицами.
В случае существенного изменения цены договором может быть предусмотрена выплата компенсационного взноса. Этот пункт актуален для долгосрочных сделок репо или для краткосрочных сделок с ценными бумагами, которые характеризуются высокой волатильностью.
Если в течение действия договора ценные бумаги, переданные согласно первой части сделки, были конвертированы в другие, то может быть предусмотрена передача покупателю иных ценных бумаг. Однако это условие должно быть зафиксировано в договоре.

Права и обязанности покупателя

Покупатель обязуется передать продавцу во второй части сделки ценные бумаги, не обремененные обязательствами перед третьими лицами.
Договор может предусматривать запрет на совершение сделок с предметом договора в течение срока действия. Это ограничение должно быть зафиксировано на счете репо покупателя.
В случае изменения цены также могут быть предусмотрены компенсационные выплаты продавцу.
Обязательства по договору могут быть исполнены покупателем досрочно, если данное условие определено договором.

Генеральные соглашения по сделкам репо

Существует генеральное соглашение, содержащее условия, установленные саморегулируемой организацией НФА (Национальной Фондовой Ассоциации) для заключения договоров репо. Данный документ распространяется на весь рынок ценных бумаг.

Генеральное соглашение должно соответствовать Примерным условиям, которые являются обязательными:

Порядок заключения договоров репо.
Существенные условия договора.
Порядок исполнения обязательств.
Правовой статус контрагентов.
Механизм разрешения споров по договору.
Проведение верхней и нижней переоценки.

Из международных соглашений по операциям репо следует отметить следующие:

General Master Repurchase Agreement;
Global Master Repurchase Agreement.

Исполнение договора репо

Надлежащее исполнение условий договора происходит в момент получения покупателем, определенным во второй части договора, ценных бумаг в документарной форме или в момент зачисления на счет депо либо внесения записи в реестр владельцев ценных бумаг.

Обязательства могут быть выполнены путем проведения взаимозачета, а также при помощи уполномоченных лиц (брокера, депозитария или клиринговой организации).

Законодательство предусматривает возможность досрочного исполнения договора в случае наступления форс-мажорных обстоятельств либо неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств одной из сторон перед другой стороной или третьими лицами.

РЕПО в банковской сфере

ЦБ РФ регулирует денежно-кредитную систему страны, в том числе с помощью операций РЕПО.

Коммерческие банки обращаются в Банк России за кредитными ресурсами, которые идут на покрытие текущих потребностей и увеличение ликвидности. Наличная денежная масса выдается банкам под процент, который формируется на основе учетной ставки Центробанка. Деньги выдаются на специальных аукционах сроком на 1 и 7 дней, а также на период 3 или 12 месяцев.

Схема проведения операций по сделкам РЕПО не на организованных торгах при участии Банка России

Банк России также проводит операции обратного РЕПО, аккумулируя свободные средства банков с обязательством вернуть их в дальнейшем. Таким образом регулируется уровень инфляции и инвестиционная составляющая экономики.

Аукцион РЕПО тонкой настройки

Аукционы тонкой настройки проводятся Центробанком при недостаточной ликвидности в банковском секторе. Для этого производится вливание денег через коммерческие банки в экономику страны. Так, в марте 2020 года банкам было передано 500 миллиардов рублей по аукционам РЕПО.

Основные элементы аукционов:

банки предоставляют Цетробанку собственные или сторонние ценные бумаги, признанные центральным регулятором, как приемлемые;
ЦБ выдает денежные средства банкам, предложившим лучшие условия на сроки, указанные выше;

Банк России по завершении сделки и после возврата средств взимает проценты;
банкам возвращаются ценные бумаги.

Валютная сделка

Банки могут осуществлять сделки РЕПО на межбанковском рынке в долларах, евро или другой иностранной валюте.

Особенности таких сделок:

рыночная стоимость рублевых ценных бумаг ежедневно пересчитывается в долларах или евро по курсу ЦБ РФ;
выплаты в форме компенсаций выплачиваются с учетом изменения официального курса;

компенсационные взносы вносятся в иностранной валюте;
оборотная часть операции оплачивается в рублях по текущему курсу.

Если выплачивается купонный доход владельцам бумаг в рублях, то сумма РЕПО уменьшается на соответствующую сумму в иностранной валюте согласно курсу Центробанка.

Пирамиды

Благодаря сделкам РЕПО некоторые участники рынка при злоупотреблении могут создавать финансовые пирамиды. Самой известной историей являются сделки РЕПО Леман Бразерс в США. Этот крупнейший инвестиционный банк во время финансовых проблем 2008 года заключил множество сделок РЕПО, по объему многократно превышавшие его активы.

Формально рейтинговые агентства присваивали ему хорошие показатели, в реальности же банк «рухнул», что вызвало цепную реакцию в банковской системе США и на рынке ипотечного кредитования.

Отличие сделки РЕПО от других хозяйственных договоров

Отличия от договора залога

В контракте залога, после того как будет передано право собственности и произведены все расчеты, стороны могут передумать совершать сделку по второму договору. Им за это ничего не грозит. А вот обязательства по контракту РЕПО регулируются более жестко.

В случае невыполнения требований договор залога также предусматривает продажу ценных бумаг с аукциона. По контракту РЕПО стороны от этого освобождаются, т.к. права на активы уже принадлежат кредитору.

Отличия от кредитования под залог ценных бумаг

Разберу разницу «на пальцах»:

Залоговые активы не становятся владением банка. В РЕПО все иначе.
Кредитовать под залог акций вас может только банк. РЕПО правомочен совершить любой участник рынка фондов.
Процент в банке может оказаться менее выгодным, чем по договору РЕПО.
Банк выдает кредит только деньгами, здесь же может быть обмен не только в денежном виде, но и активами.

Отличия от своп-контракта

РЕПО – это вид своп-контракта. Предлагаю отметить основные отличия:

В РЕПО цены покупки и реализации активов заранее обговорены. В своп-контракте минимум одна цена остается неустановленной на момент оформления контракта.
В РЕПО активы действительно обмениваются на деньги, а затем возвращаются. В своп такой обмен не производится. Здесь одна сторона выплачивает другой разницу между обговоренной ценой и реальной, установленной на момент расчета.